信达证券股份有限公司罗岸阳近期对小熊电器进行研究并发布了研究报告《营收稳健提升，费用投放有所增加》，本报告对小熊电器给出买入评级，当前股价为60.0元。

　　事件：公司发布2023年半年报，上半年公司实现营业收入23.41亿元，同比增长26.68%；实现归母净利润2.37亿元，同比增长59.66%；实现扣非后归母净利润2.06亿元，同比增长30.90%。

　　Q2营收稳健提升，个护母婴等品类高增。Q2单季度实现营业收入10.90亿元，同比增长25.11%；实现归母净利润0.72亿元，同比增长62.96%；实现扣非后归母净利润0.55亿元，同比减少6.86%，非经常性损益主要来自于金融资产公允价值变动收益、政府补助、去年部分火灾仓储服务费抵减等。

　　毛利率PG电子网站 PG电子攀升，销售费用率增长较多。2023H1公司毛利率为37.71%，同比+2.40pct，净利率为10.11%，同比+2.10pct。Q2单季度公司毛利率为35.35%，同比+2.14pct，净利率为6.59%，同比+1.55pct，扣非后净利率同比-1.73pct，略有承压。分品类来看，上半年公司电动类/锅煲类/壶类/西式电器厨房小家电以及其他小家电毛利率分别为40.89%、38.94%、37.00%、35.55%、43.60%，同比+4.37、+5.21、+5.26、+2.PG电子网站 PG电子32、+2.56pct，整体国内销售毛利率同比+2.35pct。我们认为毛利率提升主要得益于公司产品结构持续提升，以及原材料价格下降红利释放。

　　费用率方面，23年H1公司销售、管理、研发费用率分别为18.68%、4.21%、2.94%，分别同比+1.93、+0.81、-0.50pct；单Q2销售、管理、研发费用率分别为22.25%、4.70%、3.42%，分别同比+4.56、+0.83、-0.50pct。公司半年度销售费用率及管理费用率增加主要由于市场促销费和咨询服务费投入增多。

　　经营效率修复，存货周转提速。1）截至23年H1公司现金+其他流动资产合计14.26亿元，同比+42.89%；应收票据和应收账款合计1.29亿元，同比+34.38%；公司存货为5.44亿元，同比+7.51%；应付票据和账款合计12.64亿元，同比+13.77%。2）从周转情况来看，公司23年H1期末存货周转天数同比-10.77天，应收账款周转天数同比-3.34天。3）23年H1公司经营性现金流净额为2.22亿元，同比+18.09%，23年Q2经营性现金流净额为0.12亿元，同比+141.38%。

　　风险因素：原材料价格波动、产品推广不及预期、市场需求不及预期、行业竞争加剧等。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券管泉森研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.62%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.95亿，根据现价换算的预测PE为18.98。

　　该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级17家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为87.25。

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