彼时，投资者的关注点大都放在美的、格力、海尔等大白马身上，没想到并没有多少人看好的小熊电器反倒脱颖而出，股价在 2020 年 2 月见底后逐步走高，5 个月后更是攀升到了 163.3 元 / 股，短短 5 个月时间股价便翻了超过 4 倍。

　　如今已经三年过去，小熊电器的股价已经跌至 64.27 元 / 股，最近三个月跌去了 32.4%，跟最高点相比更是已经膝盖斩，市值较高点缩水超过 90 亿。

　　不过，虽然股价跌跌不休，但据侃见财经梳理发现，小熊电器的业绩并不算差，尤其是今年上半年已经有了明显的回暖。为什么在业绩回升的情况，小熊电器的股价却依然跌跌不休？

　　当然，这并非单纯只是小熊电器自身的原因，外部环境的剧烈变化也是重要的影响因素。

　　三年前，小家电的需求迎来了暴增，但随着疫情的结束，小家电的需求也随之走弱。

　　根据奥维云网最新统计的数据显示，2023 年 1-6 月全渠道推总数据显示厨房小家电整体零售额为 275.5 亿元，同比下降 8.5%，零售量 13101 万台，同比上涨 0.8%，其中线%。值得一提的是，今年上半年小家电需求下滑的态势其实已经有所放缓了，这也能侧面反映出，2021 和 2022 年小家电市场的大环境到底有多差。

　　在行业需求疲软的大背景下，小熊电器走弱自然在所难免。除了上面提到的股价之外，过去几年小熊电器的业绩也犹如过山车一般，历经大起大落。根据财报显示，2020 — 2022 年，小熊电器分别实现营收 36.6 亿、36.06 亿和 41.18 亿，营收增速分别为 39.16%、-1.46% 和 14.18%；实现净利润 4.281 亿、2.834 亿和 3.863 亿，净利润增速分别为 59.64%、-33.81% 和 36.31%。

　　除了业绩在 2021 年大幅下滑之外，近几年小熊电器的各项经营数据明显转弱。例如存货方面，2019 — 2022 年小熊电器的存货分别为 4.32 亿、5.318 亿、6.162 亿和 6.509 亿，存货呈现逐年走高的态势；而在代表经销商拿货意愿的应收票据及应收账款数据上，2022 年小熊电器的应收票据及应收账款仅为 6637 万，相较于 2021 年的 1.267 亿几乎腰斩了。

　　从存货和应收票据及应收账款两项数据来看，小熊电器正面临着需求不振的情况，然而近几年小熊电器其实是在扩充产能的，这很有可能导致其出现产能过剩的情况。根据财报显示，在 2019 年时小熊电器的固定资产为 1.368 亿，在建工程则为 1.834 亿， 固定资产 + 在建工程 合计为 3.202 亿，资产负债率为 34.26%；但到了 2022 年，小熊电器的固定资产为 7.259 亿，在建工程为 1.128 亿， 固定资产 + 在建工程 合计为 8.387 亿，3 年时间便翻了超过两倍，资产负债率也提升至 51.43%。

　　根据最新数据显示，今年上半年小熊电器业绩双增——营收增长了 26.68%，净利润增长了 59.66%，在大环境不好的情况下，小熊电器的业绩能维持正增长已经非常不容易。然而，虽然业绩仍在增长，但无论是看存货、应收票据及应收账款还是资产负债率，小熊电器的前景其实并不乐观，而这或许也是其股价跌跌不休的原因。

　　当下，虽然小家电市场不太景气，但仍有不少的家电巨头涉足小家电市场，例如美的、格力、海尔等等，竞争十分激烈；如果没有核心竞争力、不能构筑起足够深的护城河，小熊电器其实随时都有被这些家电巨头颠覆的可能。

　　从业务来看，小熊电器的业务主要是在厨电领域，今年上半年锅煲类、壶类、电动类以及西式电器的营收分别为 5.826 亿、4.371 亿、3.632 亿和 2.98 亿，占营收的比例分别为 24.88%、18.67%、15.51% 和 12.73%，四项业务的营收占比超过了七成，而这四大类产品都有一个两个非常明显的缺点——技术含量并不是太高，而且产品的同质化相当严重。

　　从数据来看，近年来小熊电器在研发上的投入并不多，2019 — 2022 年小熊电器的研发费用分别为 7652 万、1.052 亿、1.299 亿和 1.374 亿，占成本总额的比例分别为 3.2%、3.28%、4% 和 3.7%，研发费用的占比明显偏低；而在营销推广上小熊电器则舍得下 血本 ，2019 — 2022 年小熊电器的营销费用分别为 3.959 亿、4.402 亿、5.532 亿和 7.298 亿，均是同期研发费用的数倍。

　　或许是意识到这些小家电确实没有太高的技术，小熊电器果断转变了打法。在品牌定位上，小熊电器将 萌电器 转变成了 做年轻人喜欢的小家电 ，用户人群更加精准；在产品策略上，小熊电器开始 拼量 ——根据 2022 年的年报显示，小熊电器的产品品类超过了 60 个、SKU 超 500 多款，除了传统的小家电之外，一些非主流的小家电如绞肉机、打蛋器等也有开发。

　　从经营思路来看，小熊电器其实选择的是一条多产品路线，这样的打法固然有其优点——每一个新的产品都能为其带来营收上的提升，但这样的打法弊端也很明显，那就是无法培养出自己的核心大单品，难以构筑护城河。对比其他厨电企业，定位较为相似的九阳股份有其核心大单品——九阳豆浆机，苏泊尔的核心单品是锅具，小熊电器却没有一款能打的核心单品。

　　作为小家电巨头，相比于其他的小家电企业，小熊电器有着品类多而全的优势，但在几百个产品的背后，小熊电器依然缺乏着核心竞争力。对于小熊电器来说，如何培养出核心竞争力、构筑起属于自己的护城河，这将是其走出技术性 熊市 的关键。PG电子PG电子