pg电子官方网站pg电子官方网站9 月开始空调内销基数压力减弱，空调零售重回正增长，4Q23 增长压力不大。欧美去库存持续推进，9 月中国家电出口数据继续保持强劲增长。

　　9 月开始空调内销基数压力减弱，4Q23 增长无虞：1）受益于低线城市返乡人群大量购买空调，1H23 空调零售超预期，AVC统计1-6 月空调零售量同比+19%。叠加渠道低库存，产业在线 行业内销出货量同比+25%。2）2022 年7-8 月酷夏，AVC统计2022 年7-8 月空调零售量同比+32%。在高基数背景下，2023 年7-8 月空调零售量同比-22%，相较2021 年7-8 月增长4%。2023 年7-8 月空调行业内销出货量同比+9%（产业在线 月开始，空调内销基数压力减弱，23W37-23W40（09.04-10.01）空调零售量线%（AVC），重回正增长。根据产业在线 空调内销出货量/全渠道零售量同比-5%/-5%，基数压力较小，空调4Q23 增长压力不大。我们预计2023 年家用空调内销出货量较大概率站稳1 亿台。

　　家电出口走强持续验证，大家电排产体现乐观预期。1）根据海关总署最新数据，2023 年9 月中国家电出口量同比+24%，家电出口额（美元计）同比+12%，家电出口额（人民币计）同比+19%。中国家电出口量、额连续两个月保持双位数以上增长，家电出口链走强逻辑持续验证。2）根据海关总署数据，8 月空调、冰箱冰柜、洗衣机、清洁电器中国出口量分别同比+35%/+35%/+48%/+26%。3）根据产业在线 月家用空调、冰箱、洗衣机出口排产量分别同比+19%/+53%/+4%，11 月/12 月仍维持较高增速的出口排产计划，体现厂商对于未来乐观的出口预期。

　　据美国国家统计局，今年7 月美国家具、家用装饰、电子和家用电器商店零售商存货额同比-4.6%。从零售渠道公司看，亚马逊、沃尔玛、Target、HomeDepot、BestBuy FY2Q23 末库存同比分别-4.1%/-5.3%/-17.2%/-10.8%/-6.5%。2）据美国海关总署，今年8 月美国白电、厨房小家电、吸尘器进口额分别同比+1.1%/-3.7%/-10.6%。白电进口已有显著回暖，厨房和环境类小家电同比下滑幅度也已缩窄。3）虽然目前市场对于海外需求复苏情况仍有担忧，但由于当前海外库存去化趋势凸显、美国进口改善，叠加国内出口低基数，我们判断2H23 中国出口反转趋势或仍将持续。

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