内销平稳，外销高增。12月家空内销量同比+6.8%，增速连续3个月环比上行。剔除基数影响，当月较21/19年同期复合增速分别+1%/-1%，出货端延续弱平稳；Q4内销出货同比+2%，两年复合增速-1%，淡季表现符合预期。终端来看，PG平台 电子12月家空线%，推算全渠道零售量同比约+4%，与出货端增速基本匹配，年末库存良性运行；12月线%，增速环比小幅回升，趋势整体平稳。外销方面，虽然11/12月同期基数小幅走高，而外销出货分别同比+17%/+25%，规模创新高；展望后续，24冷年除2月外销基数整体平缓，景气延续可期。

　　趋势分化延续，格力环比恢复。12月美的/格力/海尔内销出货量分别同比-1%/+6%/+24%，海信/奥克斯分别同比+12%/+32%，海尔表现抢眼，二线环比有所放缓。中期维度基数差异影响下，龙头表现略有分化，其中美的Q4以来内销出货同比持平，而12月绝对规模仍高于18、20年同期，当月外销同比转正，整体波动可控；格力内销连续3个月环比提速，外销持续高增，Q4内/外销份额分别同比-1.0/+1.3pct，而Q3分别同比-3.1/-1.9pct，趋势向好。四季度格力内/外销量分别同比-1%/+36%，美的内/外销分别同比-2%/+5%，总量分别+7%/+2%，淡季内销表现偏弱，外销支撑整体平稳。

　　出货盘整为主，龙头企稳改善。淡季内销出货增速与终端量价维持平稳，外销景气拉动明显。23全年家空内销出货同比+14%至9960万台，规模历史新高，增速与07、14年接近，较23H1接近25%的增速与前两次中枢抬升的11年、17年仍有所不及。展望24年，内销规模预计盘整为主，更新中枢提升支撑下，大幅回撤概率较低；外销受益新兴市场增速、补库及低基数，仍有季度级持续性可展望。宏观利空释尽，23年以结构调整、利润恢复为导向的产业龙头，经营取向或更积极，份额企稳改善可期。报表端基数压力不大，而相关科目仍有支撑，龙头表现或好于行业，业绩预期稳健。

　　维持行业“看好”评级。12月家空内外销分别同比+7%、+25%，内销平稳，外销延续高增。年末终端需求平淡，而龙头安装卡保持双位数以上增长，表现优于行业。24冷年前半段基数压力可控，更新中枢提升对需求端形成支撑，产业规模平稳为主，格局波动或随龙头策略边际转向趋近尾声。当前白电龙头估值、仓位均在历史底部，推荐份额预期回升，经营质地优异，多项质量指标历史新高的美的集团、海尔智家及海信家电，关注格力电器。

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